中国人保(601319)：财险COR同比微升0.1PCT至95.8% 寿险NBV同比+64% 整体超预期

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事件：中国人保发布2023 年中期业绩公告，公司2023 年上半年归母净利润同比+8.7%至198.8 亿元。

集团业绩：23H1 归母净利润同比+8.7%至198.8 亿元，其中Q2 同比-44.7%至81.6 亿元，主要源于23Q2 资本市场波动导致公允价值变动损益减少。归母净资产分别较年初、Q1 末+8.5%、-0.6%，增速放缓主要受其他综合收益由Q1末的+62 亿元减少至+29 亿元影响。

财险：净利润同比+5.4%至203 亿元，COR 同比+0.1pct 至95.8%，超市场预期

1）承保端：保费高质量增长，COR 同比微增，维持优异的盈利水平①保费：23H1 同比+8.8%，其中车险同比+5.5%，增速低于汽车销量（+9.8%）主要源于公司主动压降盈利性较差的营运货车业务+去年疫情出险率降低NCD 系数相应降低导致车均保费下滑，但承保数量同比+7.3%；非车险同比+11.6%，主要由农险（+20.1%）、其他险种（+39.6%）、信用保证险（+21.2%）高增驱动，责任险、货运险、企财险、意健险分别+9%、+8%、+5%、+5%。

②COR：在低基数下同比仅+0.1pct 至95.8%，表现亮眼，大幅优于上市同业（平安、太保分别为98%、97.9%），驱动承保利润同比+7%至94.7 亿元；其中费用率同比持平，赔付率同比+0.1pct，预计主要源于公司开展的定价、渠道建设、基本法改革，及系列反欺诈和防渗漏动作，对冲了出险频率上升带来的车险赔付率上升，且非车险中高风险存量的责任险业务逐步出清、压力减小。

分险种看：车险COR 同比+0.9pct 至96.7%，主要由竞争加剧费用率同比+1pct带来，赔付率同比-0.1pct；农险、意健险、责任险、企财险、其他险种COR 分别同比+1.5、-3.0、-2.0、-4.9、+0.4pct 至91.0%、98.5%、102.8%、92%、84.1%，除责任险外均实现了较好盈利。

2）资产端：未年化口径下，总投资收益率同比-0.1pct 至2.6%，总资收益同比+3.7%至151 亿元。

寿险及健康险：NBV 同比+64%领先同业。1）人保寿险：净利润同比+28%至34 亿元。NBV 同比+66.8%至24.9 亿元，其中银保渠道同比+331%，贡献42%，代理人渠道同比15.8%；个险代理人较年初-18.8%至7.9 万人，但产能大幅提升，月人均期缴新单同比+108%至1.2 万。2）人保健康：实现净利润27 亿元，NBV 同比+58.7%至13.6 亿元。