文|杨子
近期，国寿、平安人寿、太保寿险、人保寿险、新华人寿五大A股上市寿险公司的年报陆续亮相。
这五大公司基本代表着国内寿险市场的头部主体，其发展状况对我国寿险市场具有决定性的影响。
2021年对寿险业算得上是艰难的一年，寿险头部成绩单如何，格外令人关注。
群雁飞翔，头雁领航。头雁通过一次次的鸣叫、振翅和滑翔，引导雁群以“V”字或“一”字排开，用雁阵的变换去搏击气流，减少阻力，据称这种团队飞行方式可以比单飞高出70%的飞行里程。
而在过去的一年，寿险的“头雁”从改革的天空中振翅而过，是为追随者们冲破风浪之阻，还是迅速被吹散了尾迹，连身影也看不到？
相信行业很快便会发现答案。
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看点之一：总保费增长吃力，新业务集体失速
五大上市寿险公司2021年总保费收入、市场份额及增减幅度情况如下：
根据上表，结合行业相关数据，可以得出以下分析结论：
①五大头部寿险公司2021年保费增长普遍吃力。3家维持在保本线上下。平安寿险负增长4%，已连续二年增幅为负。国寿、平安、新华三家较上年增速分别降低6.7、0.4、13个百分点。
②头部增速全部跑输行业。2021年我国人身险保费3.12万亿元，增长5.01%。83家寿险主体中，有68家保持正增长，57家超出行业增速。头部明显拉低了行业增速。
③从近年的发展趋势看，寿险增速持续走低。2016年以来的6年，我国寿险业各年底的增速分别为36.4%、20.3%、0.8%、12.8%、6.9%、5%。寿险业这种增速持续走低的态势是否还将继续，值得关注。
④五大头部寿险公司2021年新单保费整体负增长。太保寿险得益于团险新单增长19%，使新单整体增长近13%，人保寿和新华勉强企稳，国寿和平安两大巨头新单负增长。五家合计，新单总量同比负增长3.97%。
⑤头部寿险主体集中度持续走低。2018—2021年，5家上市寿险公司保费之和在寿险总保费中的占比分别为53.43%、51.01%、49.22%、49.55%，市场集中度有所降低。在一个不断开放的市场中，头部集中度走低也符合常态。
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看点之二：个险势头消退，银保支撑增长
五大上市寿险公司2021年个险、银保保费收入及增减幅度情况如下：
根据上表，结合行业相关数据，可以得出以下分析结论：
五大上市寿险公司2021年个险渠道业务，除新华人寿有2%的增幅外，其余均为负增长，而银保渠道，五大公司均为正增长，除新华增幅较小外，其余均有较大增幅，表明在五家公司年度业绩增幅方面，银保起到了较好的支撑作用。
从近三年的情况看，五大上市寿险公司银保渠道业务在总保费中的占比基本保持上升态势。具体如下：
五大上市寿险公司近三年个险渠道业务占比大体上都有所回落，但这种回落并非主观愿望造成，而是队伍大幅萎缩的结果。与之相对的，是近三年银保渠道在五大上市寿险公司业务中的贡献度基本呈上升态势。
①2021年银邮系保险公司的保费普遍保持了较大涨幅。据统计，十家银邮系保险公司，除工银安盛略有负增长外，其余均保持较大增幅，有6家增幅在10%以上，最高增幅达到30%。而且，十家银邮系保险公司的利润无一例外均保持了正增长。银邮系保险公司依托银行的网络、人员和高端客户，全然避开了上市寿险公司在队伍萎缩和客户购买力方面遭遇的不利。
②除了头部寿险公司保费整体出现负增长，绝大多数中小寿险公司的增速都跑赢了行业。中小主体中，除友邦和中信保诚外，其他公司都是以银保渠道为主，渠道保费占比都在50-80%以上。寿险发展分化的背后，实际是银保和个代渠道分化的写照。由此可见，未来银保等专代渠道为主的主体，保费增速仍可能大大高于行业。
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看点之三：代理人队伍大幅收缩，所幸绩优人群稳定
从年报看，五大上市寿险公司2021年代理人均发生锐减，甚至出现腰斩。情况如下：
据梳理，2021年五大上市寿险公司总计流失165万保险代理人。
①根据年报，五家上市寿险公司2021年底代理人总量为251.99万人，而当年流失的代理人合计为165万人，按年度人力最高值416.99万人计算，代理人流失量占总量的39.66%。流失掉的代理人相当于现有存量的65.47%。这对五大上市寿险公司的杀伤力是极其巨大的。实际上，五家公司2021年业绩增长吃力，根本原因就是队伍流失太严重造成的。
②根据公开的数据，2020年底人身险公司代理人总量为703.88万人，2021年底的数量为457.61万人。据此推算，全行业2021年流失的代理人总量为246.27万人，流失量占总量的比重为34.98%，流失量相当于留存量的53.81%。五大家上述两个数据都超过了全行业不少，五大家2021年流失的代理人占到了全行业的66.99%，远高于其保费占比，说明五大家代理人的流失远比其他同业机构来得严重。
③五大上市公司具有其他机构所没有的很多优势，其品牌吸引力、行业知名度、培训能力、制度完善情况都比其他主体要强，那为什么其队伍流失情况反而比其他市场主体来的更严重？这对整个行业来说，都是非常值得思考的问题。
④尽管流失的代理人数量较多，但绩优人群保持稳定。各家年报中没有披露绩优人群的数量，但有“绩优人群保持稳定”的描述，这一描述是可信的。因为代理人为什么会流失，根本原因就是自身产能低导致收入低，收入若是过得去，代理人是不会离开的。绩优人群销售技能较好，又有续期佣金的积淀，即使有流失，数量和占比也一定很小。各家年报中代理人人均产能、人均佣金收入提升的数据，能够说明问题。
⑤代理人流失可能带来其他次生问题。代理人出现较大流失后，影响公司保单销售和保费收入，这是直接的影响。实际上，代理人较多流失后，还会带来其他次生问题，比如退保率上升、投诉率上升、全额退保黑产渗透等等。
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看点之四：内含价值固然增加，但新业务价值整体告急
由于保险合同在未来可以创造价值，而这种价值没有体现在寿险公司的净资产中，所以对寿险公司不能像对待一般公司那样，用净资产来估值。由此，包含调整过的净资产以及有效业务价值的内含价值就成为了对寿险公司进行估值的重要概念。
从年报看，五家上市寿险公司的内含价值均保持增长，并创新高。具体情况如下：
寿险公司的另一个重要概念是新业务价值，就是当前年度销售的保单未来可能创造的价值折现到当前的价值。从新业务价值看，2021年五大家上市寿险公司均表现为较大幅度的负增长：
①从上表看，五家上市寿险公司2021年的内含价值均保持了较大增幅。国寿作为头部公司的内含价值增幅甚至达到了12%，成为了国内首家内含价值破万亿的寿险公司。
②头部寿险公司近几年的内含价值增幅巨大，企业价值不断攀高。从2014年以来的7年，中国人寿的内含价值从4550亿到1.2万亿，增长了2.6倍；平安寿险从2642亿提高到8764亿元，增长了3.3倍；太保寿险从1257亿到3766亿，增加了2.9倍；新华人寿从852亿到2588亿增加了3倍。
③内含价值集中关注的是寿险公司对股东的价值提升，但目前内含价值与寿险公司的股价仍然脱节。由于我国对寿险业内含价值认定的基础还相对薄弱，目前市场对保险股的估值仍然以市盈率、市净率为主，客观上存在着保险股价与公司内含价值偏离的问题。
④头部寿险上市2021年新业务价值普遍大幅回落。其原因，一是受队伍萎缩、疫情与经济下行等一系列因素影响，新单保费出现较大幅度负增长，二是受监管趋严、人身险费率市场化等因素影响，赚钱的保险越来越难卖。
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看点之五：退保支出激增，转型当下需高度重视
退保率是寿险公司一个重要的业务风险经营指标。关注退保率对防范流动性风险、业务风险、声誉风险、资本管理风险都极为重要。
从年报看，五家上市寿险公司2021年退保情况如下：
根据上表，结合行业相关数据，可以得出以下分析结论：
①五大家寿险公司2021年的退保金均保持高位。除人保寿险为负增长外，其余四家均有较大增幅。人保寿险的负增长，也并不表示其退保状况相对乐观，只是因为上年度的退保金远高于其他四家，过于异常。
②从过往五年情况看，平安寿与太保寿2021年处于五年中退保金额的高位，其余三家2021年的退保金额较过往已有较大回落。如国寿2018年退保金额1162亿元、2017年946亿元，人保寿2018年退保金额678亿元、2017年721亿元，新华人寿2018年退保金额330亿元、2017年339亿元。
③根据原保监会《保险公司分支机构分类监管暂行办法》，退保率的正常值为小于4%。根据这个标准，2021年头部上市寿险公司的退保状况，尽管较上年有较大增幅，但基本在正常范围，仅人保寿险的退保率超标。人保寿险近五年的退保率持续高企，2017年至2021年分别为16%、16.7%、13.4%、11.8%、5.9%，个中原因值得检析。
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看点之六：数字化服务叠加科技赋能，巨头重金线上服务
从2021年年报看，五大家寿险上市公司强化科技引领，深化赋能价值创造，持续构建数字保险生态，助力数字寿险建设，科技赋能成效明显。
①打造领先的科技能力。头部寿险公司普遍将科技引领作为重要的战略目标，持续强化科技创新引领支撑作用。平安公司科技专利申请数较年初增加7008项，公司人工智能专利申请数排名从全球第三位跃居至第一位。
②科技助力风险防控。如平安寿险在核保核赔环节创新融合文本识别抽取(OCR)等技术，支持近1600种疾病的核保风险识别、超1500种疾病的医疗险理赔审核，核保效率较传统模式提升近30%，理赔效率提升近20%。
③深化科技与业务融合。如平安寿险持续推动线下和线上销售模式相结合，通过“智能拜访助手”支持代理人队伍快捷举办线上大型产说会及创说会，可容纳300人同时在线互动。
④线上服务迅速增长。寿险上市公司销售、承保、理赔、服务等线上化建设全面提速，临柜客户平均等候时长同比大幅下降。如国寿APP注册用户数已达1.12亿人，同比提升21%，保全、理赔e化率分别提升至88.3%、98.7%。人保智能双录、回访、质检、外呼、定损和AI疫情排查机器人等智能服务等线上化建设全面提速，科技赋能效果不断显现；国寿核保、保全、理赔智能审核通过率分别达93.4%、99.1 %、73.1 %，客户体验全面改善。
后记
头部寿险公司是我国寿险市场的中流砥柱，无论是为国民提供的保险服务、对行业的贡献度、对保险业体制机制的影响、对我国保险业国际地位的作用，他们的地位都是不可替代的。
经过几十年的发展，我国寿险已经到达了一个瓶颈期。天苍苍，雁何往？而雁阵飞行，最重要的仍是领头雁。毕竟，头雁决定着雁队的前进方向，决定着雁队的精神状态，决定着雁队的前途命运。
只不过，所有人还都无法得知，这前途命运将会是什么样。
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